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沈建光：貨幣政策“三率”選擇的思考[2011-06-22]    來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》    作者：沈建光   [ 大 中 小 ]　　5月CPI同比上漲5.5%，創(chuàng)34個(gè)月以來(lái)新高。面對(duì)嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，央行選擇于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布當(dāng)日再次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。而對(duì)于市場(chǎng)早前預(yù)期的加息措施，仍遲遲未見啟動(dòng)。這一政策選擇立即引起了市場(chǎng)的巨大反應(yīng)，提準(zhǔn)當(dāng)日，銀行間拆借利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率等各類資金利率指標(biāo)全面上漲。

筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)貨幣政策理解存在誤區(qū)，即認(rèn)為上調(diào)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的影響甚于準(zhǔn)備金率上調(diào)。但事實(shí)卻不盡然，由于當(dāng)前中小銀行超額準(zhǔn)備金率基本上沒有剩余，中小企業(yè)融資成本早已高于基準(zhǔn)利率，提準(zhǔn)對(duì)于控制信貸影響將甚于加息。而考慮到及時(shí)提高存款利率將有助于緩解長(zhǎng)期以來(lái)的負(fù)利率，是對(duì)抗通脹最為有效的方式。預(yù)計(jì)未來(lái)抗通脹將更加依賴于價(jià)格型工具的使用，今年年底之前，央行至少還會(huì)有兩次加息，一次準(zhǔn)備金率上調(diào)。